原标题：商业银行资管业务平稳转型的建议
编者语：
由巴曙松教授率领团队精心撰写、连续十三年权威发布的《2018年中国资产管理行业发展报告》即将于11月底面市。作为跟踪中国资产管理行业的年度晴雨表，本次报告将继续从专业视角，深刻聚焦新旧监管框架转换中的资产行业转型，并特邀资产管理领域的资深专家如招商银行王良副行长、招商银行深圳分行岳鹰行长等多位专家就相关专题独家撰稿，欢迎大家征订。本节选自招商银行股份有限公司王良副行长为《2018资产管理行业发展报告》所撰写的《资管新政下商业银行资管业务转型、挑战及建议》章节。敬请阅读。
文/王良（招商银行股份有限公司副行长）
商业银行资管业务平稳转型的建议
1.在思想上要充分认识加快资管业务转型的必要性和紧迫性
银行资管业务发展至今，成绩斐然，但存在的问题和风险也在不断显现，包括理财产品品种单一，同质化竞争严重；投资运作不规范，隐性刚兑久未打破；期限错配严重，流动性风险与信用风险相互叠加；银行信息披露不充分，适当性销售不到位，未实现“卖者有责”，投资者“道德风险”严重，未做到“买者自负”等。因此，监管部门今年出台和制定资管新政不仅及时而且必要，银行要坚决落实资管新政要求，推动资管业务朝着监管部门倡导的方向转型。
同时，一系列资管新政的实施，虽然在短期内给银行资管业务带来转型阵痛，但在长期淬炼了银行资管业务的竞争力，提高了银行资管把握发展机遇的能力。当前资管业务具有巨大的发展空间，体现在居民财富将保持持续增长，财富管理需求不断增加，同时居民家庭资产配置还呈现由房产逐步转向金融资产的趋势。另外，虽然我国债券、股票和股权等多层次资本市场近年出现调整，但随着间接融资向直接融资转变，多层次资本市场长期健康发展的势头将不会改变，这将为资管业务发展创造丰富的投资标的。银行连接客户资金和资产，具有将客户储蓄资金转化为投资资金的天然优势。因此，银行要增强发展资管业务的紧迫性，把握住业务发展的长期机遇。
2.在政策实施上建议监管部门在过渡期内保持一定的监管政策弹性
银行资管业务经过十余年的快速发展，已经在金融业态中占有举足轻重的地位，其转型发展涉及到银行、客户、资产、风险管理和市场定位等要素或者模式的转换，难度不亚于重新发展一项业务。监管部门相应地在推动新旧业务平稳转型方面，其难度也远大于规范一项新业务的发展。例如，资管新规实施后，银行资管基本停止投资广义非标资产，人民银行采取了一系列结构性货币政策在边际上持续调整货币政策力度，放松贷款额度，但是银行表内因各种限制最终难以有效承接表外理财投融资下降带来的缺口，导致社会整体信用仍呈收缩之势，最终在人民银行印发《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》允许老产品投资非标资产问题才有所缓解。因此，建议监管部门在过渡期内，在具体实施资管新政时充分考虑金融市场的关联性、业务发展的阶段性、客户需求的现实性、业务整改的实操性等客观因素，对银行资管业务保持一定的监管政策弹性，包括为满足民营企业的非标融资需求，允许银行发行老产品投资非标资产且不要求资产期限匹配；在监管部门解决银行理财在交易所开立股票投资账户、股指期货账户、以及进行股权工商登记等市场公平待遇问题之前，银行理财嵌套投资具有一定的合理性，“去通道”避免“一刀切”；针对过渡期结束后难以回表的存量非标资产以及未到期的存量股权类资产，允许银行突破一定的合规限制，研究采取适当的处置措施，经报监管部门同意后实施整改；给予银行理财产品与公募基金同等的税收政策；在理财新产品报备、银行间市场开户等方面，给予积极的政策支持等。
3.在子公司定位上要找准子公司与其他资管机构的差异化定位
从发达国家资产管理行业发展历程来看，银行系资管机构通过与母行的协同配合，发挥母行的经营优势，在资管市场占据举足轻重的地位，与基金公司、保险系资管公司形成并存互补的市场格局。例如，根据麦肯锡咨询公司的统计，截至2017年一季度末，全球资产管理规模排名前20的公司中，按母公司主业归类，共有11家银行系资管机构、6家基金系资管机构和3家保险系资管机构（如下图表所示）。
备注：1.数据为截至2017年一季度末；2.瑞银集团资管规模数据包括资产管理和财富管理；3.法国农业信贷银行资管规模数据包括资产管理、财富管理和保险；4.法国巴黎银行资管规模数据包括资产管理、财富管理、保险和房地产。
在银行资管行业内部，全球各家银行系资管机构也存在差异化的策略选择。例如，摩根大通作为美国最大的综合性银行，拥有强大全面的客户与渠道基础，能够全面覆盖零售、企业、机构客户，其通过建立完整的产品线和多样化的投资策略，以满足不同层次的投资需求，并发展成为综合资管型机构的代表；瑞银集团作为全球最大的财富管理机构，发展战略以财富管理业务为核心、银行业务为基石、资产管理与投资银行业务为辅助，为客户提供全方位一体化的金融服务，是财富管理型资管机构的代表；道富公司拥有投资服务和投资管理两大业务条线，投资服务专长使道富在1993年被选定成为全球首支ETF的发行商，成为机构服务型资管机构的代表。
因此，从国际经验来看，国内银行理财子公司只要定位准确，充分发挥母行客户资源丰富、分支机构众多以及品牌享誉市场的优势，不仅可以与基金公司、券商资管和保险资管等资管机构实现差异化发展，形成相互补充、相互竞争的市场格局，还可以结合母行经营优势、客群结构和发展战略等不同特征，探索出差异化发展之路。
4.在资产组织上要提高标准化资产的投研能力与坚持非标资产投资优势并举
资管新政鼓励银行资管业务资产组织转向标准化资产。银行资管业务要在原有债券投资优势的基础上，进一步加强投研资源投入，持续提高债券投研能力，推动债券投资从目前持有到期为主的投资模式向交易型、策略型的模式转型。
同时，银行资管业务要逐步培育股票等权益类资产的投研能力，但在短期内对权益类等高风险资产的配置比例要控制在一定范围之内，以避免高风险资产收益的大起大落导致客户群体和管理规模的大幅波动，进而影响银行理财的转型发展。在长期，随着客户投资理念的成熟，银行资管业务要致力于满足客户多元化的投资需求，逐步将投研能力拓展至股票、股权等权益类资产，以及探索发行指数产品、ETFs等被动管理类产品等。资管新政限制但并未禁止理财产品投资非标资产，银行资管业务要继续利用银行网点多、客户多、项目类资产多的优势，始终将非标投资作为银行资管的特色业务和优势。
5.在产品设计上要设计推出符合银行理财投资者偏好的理财产品
银行资管业务应该根据银行理财投资者的主要特征，设计推出符合投资者偏好的理财产品。例如招商银行针对现阶段银行理财产品的投资者以零售客户为主、风险偏好低等特点，在银行理财打破刚性兑付的特定阶段和行业转型期，将以中、低波动产品作为转型发展的主要产品，以集中力量建立净值型产品的市场口碑与客户信任。在全行业打破刚性兑付后，再根据客户风险偏好的提高，逐步形成综合性资产管理机构全产品品类布局，建成包括现金管理型、目标收益型、债券型、混合配置型、股票型、另类及其他类别的六大类产品线，在各大类产品线下又继续分出若干子产品类型。同时，银行资管业务还应该针对理财产品缺乏长期限资金、机构投资者占比低等劣势，积极争取布局养老金产品。
6.在产品转型上要加强投资者教育为产品净值化转型提供保障
当前隐性刚兑的客观存在，一个重要因素是银行对资管业务的信用背书和理财投资者的道德风险。因此，银行理财产品要打破刚性兑付，培育投资者成熟的投资理念必不可少，否则缺少了投资者教育的“保驾护航”，银行资管业务回归本源不仅可能规模“跌宕起伏”，也容易导致银行与投资者冲突加剧。投资者教育可以从“KYC”“将适合的产品卖给适合的客户”着手，将理财产品的适当性销售落到实处，并在销售时充分地揭示理财产品风险。同时，为避免投资者将风险揭示视作“走过场”，银行资管业务还应改进单方面揭示风险的做法，从提升与投资者的交互水平着手，通过定期充分披露产品、资产的信息让投资者能及时跟踪了解投资情况，增加投资者教育的互动特征等方式加强投资者教育。最后，在大资管时代，仅凭银行“一己之力”势必难以承担起整个社会投资者教育的重任，投资者教育还应凝聚金融机构、监管机构、行业自律组织、教育机构和宣传机构等的资源和力量，形成社会合力。
7.在转型发展上要把握住金融科技带来的“弯道超车”机遇
当前金融与科技的边界正变得越来越模糊，资管业务更是成为金融科技（Fintech）运用与探索的前沿领域。在海外市场，纽约梅隆银行将本行定位于“华尔街的科技公司”，高度重视科技投入，全球5.5万名员工中，科技人员达到1.3万名。摩根大通资管除对内加大科技投入之外，自2009年以来，已投资了数十家Fintech公司，涵盖支付、投资和P2P等多个领域。在国内，招商银行资管业务在全行“金融科技银行”的定位下，加大资源投入，积极推动金融科技在业务场景中的应用，包括利用机器学习，基于宏观经济数据来训练神经网络模型用以预测未来的利率走势；运用自然语言处理技术，对文本数据信息提炼风险预警信息；将区块链技术运用于消费金融ABS业务，防止消费金融机构私自篡改底层业务数据，确保底层借贷的真实性等，均取得了一定效果。因此，银行资管业务要充分发挥银行在信息技术资源和开发实力方面的优势，竭尽所能地推动金融科技在资管业务领域的运用，缩短银行资管与公募基金、保险资管等机构在投研能力方面的差距，甚至实现弯道超车。