来源：路闻卓立
欧洲央行新的负利率分层体系已经引发区内大量过剩流动性的重新分配大潮，从比利时、德国和荷兰等流动性充裕的国家，转向意大利等未使用配额的国家。
据意大利央行数据，该国银行在欧洲央行的存款大增370亿欧元(1.1013, 0.0006, 0.05%)，同时对欧元区其他国家的债务创纪录降幅。相比之下，德国的债权净额骤降8.5%。这表明欧洲央行新的负利率分层体系已经引发区内大量过剩流动性的重新分配大潮，从比利时、德国和荷兰等流动性充裕的国家，转向意大利等未使用配额的国家。
而这可能让原本冀望新政策能够促使更多货币刺激措施惠及实体经济的欧洲央行陷入事与愿违的窘境，迫使其警告如果看到有迹象显示分层体系正在影响短期市场利率，从而可能削弱其货币刺激效果，则将调整豁免门槛。
意大利央行的数据显示，该国银行在欧洲央行的存款增加至1378亿欧元。这表明该国银行业正充分利用欧洲央行新的负利率分层体系，在现金流出欧元区主要国家之际吸引更多存款。
意大利央行发言人表示，尽管意大利的央行存款增加可能是由多个因素造成的，但从增加的时机来看，这主要与欧洲央行新推出的两层体系有关。
此外，意大利央行还公布，在欧洲央行Target2支付系统下，10月份意大利银行业对欧元区其他国家的净负债较上月减少了创纪录的480亿欧元。与此同时，德国10月份的净债权下降了8.5%，这表明更多的欧元区投资者将存款从德国转移到其他国家。
欧洲央行执委伯努瓦•克莱表示：“在两层利率制度运行的第一天，我们就观察到大量过剩流动性的重新分配。通常会从比利时、德国和荷兰等流动性充裕的国家，转向意大利等未使用配额的国家。”
欧洲央行9月12日进一步调降已为负的利率时，还推出了一项名为“分层”的新措施，以减轻负利率对银行收益的侵蚀。这是一种对银行存放在央行的不同部分实行负利率的体系。对欧洲央行来说，这意味着从10月31日开始，最高可达银行最低存款准备金率六倍的准备金将被豁免，即这部分准备金的利率将为0%。
根据欧洲央行新的负利率分层体系，意大利等国未超过豁免门槛的银行就可以吸取外国实体的资金，将资金以零成本存入欧洲央行。而德国等超过这一门槛的银行则需要支付费用，从而促使存款流出该国。
分析师指出，对于没有达到分层门槛的意大利银行来说，这是一种非常方便的套利行为。在富时MIB指数成分股中，意大利银行股周二涨幅居前，其中意大利联合信贷银行上涨逾2%。
虽然欧洲央行采取负利率分层体系的初衷是促使更多的货币刺激措施惠及实体经济，但由此导致的存款流动可能让该央行事与愿违，因为这种流动可能将削弱短期市场利率的下行压力。
欧洲央行已经表示，如果看到有迹象显示，分层体系正在影响短期市场利率，从而可能削弱其货币刺激效果，那么它将调整豁免门槛。
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