原创 2015-09-28 吴裕彬 公民经济学家吴迪
公号繁似牛毛针，何不就此择精准？关注请点击图上方蓝色小字↑↑↑——"公民经济学家吴迪"
吴迪仅作笔名，生活中遇到，请叫我吴裕彬
上周五--9月25号我给大家留下了一个问题：“大宗商品，原油，再到卡特彼勒大裁员，佳能可（可能要出现严重的债务违约）出大问题，这些事情凑在一起意味着什么? 再在这些事情上凑上一个人民币贬值，结果全球经济会怎样？”
不少人都说我故弄玄虚，有话不知说，让我很无奈。研究经济学，很多时候就像侦探破案，必须要会问正确的问题，否则再多的线索也无济于事。问问题是研究能力中最重要的一项能力。
其实这个问题的答案，我最早在2013年给《IT经理世界》杂志的专栏文章《世界经济要通缩》（原文链接：http://t.cn/8kmFioR）一文中就给出了部分答案：“美国的资本投资只恢复到了之前两个经济周期的谷底水平，更糟糕的是自2009年以来的缓慢的资本投资复苏已近乎停止。全球情况也很糟糕。扣除通胀因素，标普样本中的非金融企业的资本投资增长率从2011年的8%下降到了2012年的6%；这个增长率到2013年会减少2%，2014年更会出现5%的负增长。目前全球的资本投资增长越来越集中于能源和大宗商品领域，过去十年间，这两个领域的全球资本投资占比高达62%。令人担忧的是，大宗商品目前的颓势意味着全球资本投资将进一步萎缩。西方国家的劳动力市场和工资水平增长已经停滞多年，如今资本投资也陷入停滞。很明显，全球经济面临巨大的通货紧缩压力。
资本投资的收缩不仅出现在私营部门，公共部门也一样。根据金融时报的数据，美国的公共部门资本投资总额已经降到了GDP的3.6%，而战后的平均水平是5%。奥巴马上任伊始，由于财政刺激方案的推出，公共部门资本投资规模曾一度达到1990年代初期以来的最高水准，但随后便开始大大收缩。当然这种情况并不局限于美国，全世界主要国家的政府都在勒紧裤带过日子，这就是所谓的财政悬崖和去杠杆化的后果。
与此同时欧美发达国家的GDP增长率再一次在2%左右挣扎，美国今年可能只有区区1.6%的增长。反通货膨胀的形势越来越严峻。看样子安倍晋三的寂寞旅途就快结束了，将有越来越多的国家加入日本的通缩大合唱。”
关于这个通缩，我具体指的是“抵押品价格泡沫破灭，即便是抵押品被债权人没收，债务人依然不足以清偿债务，这就是债务通缩，也可以说是资产负债表通缩。”
在资产负债表中最受冲击的就是能源和大宗商品领域。大宗商品，原油，再到卡特彼勒大裁员，所有这一切都是资产负债表通缩的结果。而人民币汇率贬值的根本逻辑也就是人民币资产负债表通缩。
关于资产负债表通缩下，大宗商品暴跌，我以黄金为例来说明：“在铜融资崩盘之后，黄金很有潜质成为CCFD的一大主角。铜融资崩盘对铜的价格打击很大，使许多涉及铜融资甚至是涉及铜的生产和销售的企业债务负担更加沉重，一旦黄金融资崩盘，黄金价格和整个黄金产业链都会受到极大打击。世界黄金协会在去年4月份的一份研报中便指出，中国总共约有1000吨黄金被用在CCFD交易中，这将是黄金价格最大的空头。”（原文链接：2015年04月21日联合早报http://t.cn/RAWCfdQ）此文发表之后的今年7月，黄金价格崩盘，创五年来新低。黄金抵押融资导致黄金价格崩盘是整个大宗商品融资导致大宗商品价格崩盘的一个缩影。
这一切都是怎么引起的呢？根据美国财政部借款委员会2013年的一份研报（原文链接：http://t.cn/RyCcs0J），金融融资市场对高质量融资抵押品的总需求最高可达11.2万亿美元。因此大宗商品，贵金属，石油和天然气等等就成为了炙手可热的融资抵押品。其中以原油为抵押品融资规模就以万亿美元为计。石油做抵押品曾经是非常美好的一件事，因为3轮量化宽松令油价大涨，结果越来越多的人用石油抵押融资，就像越来越多的人在2013年年前用房地产抵押融资，今年6月12号之前用A股质押融资一样。这些抵押品质押品最后就成了最大的空头。
（2013年金融融资市场对高质量融资抵押品的总需求在2.6万亿--11.2万亿美元）
佳能可，卡特彼勒的高处坠落，也是因为在三轮QE其间占得太高，一方面受制于大宗商品抵押融资周期，一方面受制于固定资产投资周期，一方面受制于美联储利率周期，三期叠加始有今日。
同样的道理，人民币资产也被三轮QE推到极高，一方面受制于大宗商品抵押融资周期，一方面受制于固定资产投资周期，一方面受制于美联储利率周期，三期叠加始有今日。人民币资产价格下行，人民币汇率还能硬挺吗？所谓的汇率硬挺只是皇帝的新装，死撑而已。
大宗商品，原油暴跌，再到卡特彼勒大裁员，佳能可（可能要出现严重的债务违约）出大问题，人民币贬值，所有的一切都归于一点，那就是资产负债表通缩。
在未来五年，资产负债表通缩依然将以阴影笼罩全球，特别是人民币贬值将为这股通缩推波助澜，这个时候美联储加息的副作用会十分巨大。伯南克真是明智，没有谋求连任，这个加息周期实在是凶险无比。
扫描下面二维码关注本微信号《公民经济学家吴迪》
全球资源网招商办，招聘！省市县各级代理！联系人！董先生！电话微信15032699000
